金(jīn)融(róng)界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有(中国一共有多少万亿钱yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机(jī)构分(fēn)析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)中国一共有多少万亿钱南、广东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一(yī)步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资(zī)金(jīn中国一共有多少万亿钱)杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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