财联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利(lì)率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形(xíng)成套(tào)利(lì)空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的(d珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？e)最高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市(shì)场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客(kè)户(hù)钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的(de)贷(dài)款利(lì)率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发行的(de)理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未(wèi)来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财(cái)收益和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平(píng)要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人(rén)大(dà)多是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理论珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包(bāo)括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活(huó)期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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