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　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一(yī)数(shù)据(jù)创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押(yā)注，今年降息的(de)可(kě)能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄乌(wū)冲突(tū)的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并没有因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路身表(biǎo)现同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利润(rùn)并(bìng)没有随(suí)着(zhe)煤价(jià)回(huí)落、采购成本(běn)下(xià)降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低(dī)水平(píng)，从而开启倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势(shì)从成(chéng)本端(duān)带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油(yóu)进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望(wà女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路ng)延(yán)续(xù)。

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