5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业(yè)的(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的(de)风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据(jù)来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性(xìng)的(de)分化是(shì)非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去(qù)的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及(jí)预期的(de)背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生(de)新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普(pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县范围内(nèi)解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着(zhe)国(guó)家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释(shì)风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划(huà)中提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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