5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还(hái)有新的(de)业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yín警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗g)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空间(jiān)，比如在过(guò)去(qù)的三年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍是(shì)

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医(yī)院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗(li警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗áo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实(shí)的基(jī)础。

　　会(huì)议同时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信(xìn)息设(shè)备和心(xīn)血管耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将会有较(警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗jiào)大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其(qí)中的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的(de)研发能力。

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