申万(wàn)一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研(yán)发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业(yè)不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在资(zī)本助力之(zhī)下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净(jì伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月ng)利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能(néng)力(lì)，公(gōng)司得到了(le)相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)这(zhè)一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过(guò)于(yú)求的(de)局面(miàn)，进而对(duì)股(gǔ)价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业(yè)中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在(zài)年报(bào)中也说(shuō)明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的(de)公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提(tí)升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数(shù)企业研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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