上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可(kě)转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强(qiáng)制退市的(de)可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音(zhài)已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的(de)情况，也未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市(shì)其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音场(chǎng)风(fēng)格变化(huà)，及(jí)时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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