北京(jīng)时(shí)间周五(wǔ)晚间，备受关注(zhù)的(de)4月(yuè)美(měi)国(guó)非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断了此前两个(gè)月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业(yè)率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小时(shí)工(gōng)资环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略有上(shàng)升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国劳工部将今年2月(yuè)和(hé)3月非农数据均大(dà)幅下修超(chāo)7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续(xù)承压的美国地区银行(xíng)股也获得喘息的机会。截(jié)至发(fā)稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益率上升9.60个(gè)基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏(hóng)观分(fēn)析师周(zhōu)之云(yún)告诉期(qī)货日报(bào)记者，周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的非农数(shù)据远(yuǎn)高(gāo)于前值且(qiě)显著偏离投行们预测的(de)中值。此前公(gōng)布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达(dá)到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农(nóng)数据公布(bù)后，美股期货短线(xiàn)走低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵(guì)金属(shǔ)下(xià)跌。尽管科技和金(jīn)融行业新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉持续(xù)裁员，但不断下降却仍然高企(qǐ)的劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵消了裁员的(de)影响，也超过了(le)信贷紧缩(suō)带来的大(dà)约2.5万(wàn)招(zhāo)聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非农就业(yè)的季(jì)节性因素相对于新冠大流行前也有了(le)有利的发展，为就(jiù)业人数(shù)的增长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该对(duì)就业(yè)数(shù)据保持一定的谨慎(shèn)，因为本周早些时候，美国3月份的(de)就业机会(huì)和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺(quē)继续(xù)下降，为连续第(dì)三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来(lái)最低(dī)。JOLTS现在确实(shí)指向了(le)与其他劳(láo)动力市场(chǎng)数(shù)据相同的方向(xiàng)：劳动力市(shì)场正(zhèng)在降温。包括最近几周的首(shǒu)次(cì)申请失业金人(rén)数也呈现(xiàn)上(shàng)升趋势。”周之云(yún)说。

　　从(cóng)趋(qū)势上看，周(zhōu)之云认为(wèi)，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进(jìn)而迫使雇主(zhǔ)削减支出包(bāo)括裁员(yuán)等(děng)，从而减缓(huǎn)经济(jì)增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲的(de)非农就业数(shù)据会(huì)让市场对于下半(bàn)年货币政策放松进(jìn)程有所改(gǎi)变，进而(ér)对商品(pǐn)的流(liú)动性溢价(jià)部分有(yǒu)所减少，但从中长期来看，美国(guó)会继(jì)续(xù)朝(cháo)着衰退的方(fāng)向前进，后市继续看好(hǎo)贵(guì)金属的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数(shù)据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业(yè)新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉新增人(rén)数超(chāo)预(yù)期将引导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于(yú)其金融(róng)属性，尤(yóu)其是市场预(yù)计5月是美联储最后一次加息，且(qiě)预计9月(yuè)之后可能(néng)降(jiàng)息，这(zhè)导致美元(yuán)名义(yì)利率回落(luò)，在(zài)通胀温和(hé)回落的情况(kuàng)下，美(měi)元实际利(lì)率(lǜ)有了明显的下行。”广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联(lián)储议息(xī)会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的讲(jiǎng)话(huà)暗示加息(xī)临(lín)近尾声(shēng)，因此美(měi)元(yuán)指数和(hé)美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然(rán)而(ér)，美联储会(huì)后声(shēng)明表示，委员会将密(mì)切关(guān)注(zhù)未来发布的信(xìn)息，并评估其对货币(bì)政策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发(fā)布(bù)会上表示，美(měi)联储焦(jiāo)点仍在双重使(shǐ)命上(shàng)。这意味着美联储是否结束加息需要看(kàn)到通(tōng)胀明显回(huí)落。至于是否要(yào)开始降(jiàng)息，需要看到就业市(shì)场出现明显恶化(huà)。从(cóng)历史经验来(lái)看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金(jīn)属(shǔ)分析师从(cóng)姗姗告诉记者，美(měi)国(guó)银行业风(fēng)波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温(wēn)叠加市场预期(qī)美联储年内或(huò)将降(jiàng)息，贵(guì)金(jīn)属振荡偏强运行。美国(guó)就业(yè)数(shù)据超预期(qī)，美(měi)债(zhài)收益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预(yù)期的非农报(bào)告(gào)，这让(ràng)美联储(chǔ)陷入(rù)困境，美联(lián)储希望暂停加(jiā)息，甚至(zhì)可(kě)能很快(kuài)就需要降(jiàng)息，但就业市场并(bìng)不配合(hé)，美国就业市场依(yī)然强(qiáng)劲，美联(lián)储可能在长(zhǎng)时间内维持高利(lì)率。

　　光大(dà)期(qī)货贵(guì)金属分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农(nóng)就业数据和时(shí)薪增(zēng)速全面超(chāo)预期，表明美国(guó)当前劳动(dòng)力(lì)市场仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀压(yā)力(lì)加(jiā)大，这也就意味着(zhe)美联(lián)储(chǔ)可能会在(zài)较长时间(jiān)内维(wéi)持高利(lì)率环境，且6月再次加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农(nóng)数(shù)据强于(yú)预期或在短期(qī)提振美元指数(shù)和(hé)美(měi)债收益率，从(cóng)而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货(huò)币政策进入新阶段，市场将加大(dà)对下半(bàn)年降息的博弈，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使均值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金(jīn)属研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停(tíng)止降息(xī)后的表(biǎo)现来看(kàn)，尽(jǐn)管此后美国经济仍市场偏强运行(xíng)一(yī)段(duàn)时间，失业率继续走低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵金(jīn)属则(zé)在美债(zhài)收(shōu)益率持续下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋(qū)势(shì)。但当前情况不(bù)同的是，通胀率相对更高，而黄(huáng)金价格对降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时间，美联储表示美国银行系统(tǒng)仍健康并(bìng)有弹性(xìng)，但高利率环(huán)境下美国银(yín)行系(xì)统风(fēng)险并未解除，在第一共和银(yín)行宣布被接管(guǎn)收购后，因(yīn)银行业(yè)长期存(cún)在的弱点，又有(yǒu)多(duō)家区域(yù)性银行出现(xiàn)股价暴跌(diē)。存款仍在持续流(liú)出使银行融(róng)资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实(shí)体经(jīng)济(jì)蔓延，美国(guó)2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四(sì)季(jì)度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期(qī)的1.9％，具(jù)体看企业投资和(hé)库(kù)存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随(suí)着经济下行压(yā)力不断上升，市场预期下(xià)半(bàn)年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共(gòng)同影响下，美债收(shōu)益率(lǜ)和(hé)美元指数将持(chí)续承(chéng)压，避(bì)险需求提振下，贵(guì)金属(shǔ)价格有望再(zài)创历(lì)史(shǐ)新(xīn)高，长线可维持逢低(dī)买入(rù)配置思路(lù)，短线则可买(mǎi)入黄(huáng)金和(hé)白银虚值(zhí)看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金(jīn)的(de)需求(qiú)实际上是明显下(xià)降的。世界黄金(jīn)协会公布的数据(jù)显示，今年第一季度(dù)剔除(chú)场外交易的全球黄(huáng)金需求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国(guó)央行和中国消费者需求较(jiào)高(gāo)，但其余投资者购买(mǎi)量(liàng)的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对(duì)黄金价(jià)格其关键作用的黄金投资需在一(yī)季(jì)度同(tóng)比下降50％左右，较去(qù)年四季(jì)度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同期(qī)高达558.41吨(dūn)。其中，实(shí)物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求(qiú)下降28.67吨，去(qù)年同(tóng)期高达270.67吨。白(bái)银方(fāng)面，由于美国经济指标耐(nài)用品订单等指(zhǐ)标走(zǒu)弱，商品属性(xìng)更强(qiáng)新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉的白银因(yīn)需求受经济(jì)下行拖累而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会预计2023年白(bái)银实(shí)物消费较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在议息前已经被充分计(jì)提，议息(xī)前的谨(jǐn)慎(shèn)转变(biàn)为议息(xī)后的乐观(guān)，因此(cǐ)黄金市(shì)场一度(dù)表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行(xíng)加息靴子(zi)落地，且(qiě)银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金属(shǔ)价(jià)格。此外(wài)，随(suí)着(zhe)经济走(zǒu)弱预期(qī)升(shēng)温，预计(jì)美联储(chǔ)下半年(nián)大(dà)概率暂停加息并将进(jìn)入(rù)降息周期，实际利(lì)率或将继(jì)续(xù)下行，贵金(jīn)属中长期仍具(jù)有(yǒu)较(jiào)高配置(zhì)价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美联(lián)储(chǔ)最后一次加息落地然(rán)后转降(jiàng)息预期，从而刺激价(jià)格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存(cún)在恢复上行趋势的可能(néng)性。但当前美通胀(zhàng)仍在高位，美联(lián)储(chǔ)货币(bì)紧缩动作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的(de)利(lì)率(lǜ)可能会维系较长(zhǎng)一段时间，且高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)到底会(huì)对经济(jì)和金融市场产生(shēng)怎(zěn)样的影响也未可(kě)知，因此(cǐ)在(zài)当(dāng)前(qián)看多观(guān)点出奇一(yī)致，且海(hǎi)外(wài)看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观(guān)点谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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