这些或成为这一波“中特估(gū)”行情的催化(huà)剂。

　　融通红利机(jī)会基金(jīn)经理(lǐ)何龙表示，央(yāng)企(qǐ)ETF发行在情绪上(shàng)是构成催化因素的，近期银行股(gǔ)大涨的一(yī)个(gè)催化(huà)因素就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基(jī)金(jīn)的申报发(fā)行，我认(rèn)为确(què)实(shí)会成为引爆行(xíng)情的催化(huà)剂，基(jī)本(běn)面(miàn)、资金(jīn)面、政策面(miàn)都在向(xiàng)好，下(xià)半年，中特(tè)估有可能独领风骚。”万家(jiā)基金章恒更是表示。

　　同样，博时(shí)基(jī)金指数与量化投资部基金经理杨振(zhèn)建(jiàn)就(jiù)表示，近期密集(jí)申报的国央企主(zhǔ)题基金主要涉及“股(gǔ)东(dōng)回报”、“科技(jì)引领”、“现(xiàn)代能(néng)源”几(jǐ)大(dà)主题(tí)，这样(yàng)的布(bù)局可以更好支持央国企(qǐ)的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进(jìn)一步上涨的催化剂(jì)。去年以(yǐ)来公募基金发行整(zhěng)体平(píng)淡，近期多只国央企主题基金申报和发行(xíng)，行情火热(rè)下将(jiāng)为市场带来增量(liàng)资(zī)金，有望(wàng)推动进一步上涨(zhǎng)。”杨振建进一步表示。

　　此(cǐ)外(wài)，银(yín)华基金ETF业(yè)务(wù)总监王帅认为，公(gōng)募基金积极(jí)布局央国企主题基金，一方面是因为新一(yī)轮深化国企改革的(de)大幕将拉开，叠加“中特(tè)估(gū)”概念(niàn)，央(yāng)国企上市(shì)公(gōng)司(sī)的投资价值(zhí)凸显，该主题的基金将为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)更(gèng)丰(fēng)富的工具以参与到(dào)央国(guó)企投资(zī)。另(lìng)一(yī)方面是落(luò)实公募基金行业高质量发展的要求，引导更多资金(jīn)参与央国(guó)企改革，更好发挥公(gōng)募基(jī)金服务资本市场改革、服务实(shí)体经济(jì)和(hé)国家战略(lüè)的作(zuò)用。

　　王帅表示(shì)，未(wèi)来(lái)央企ETF的发行(xíng)将为央企相关标的(de)和(hé)板块带来增量资金，提升交易活跃度，有望成为中特估行情的催化剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛道

　　积极调(diào)仓(cāng)换(huàn)股？

　　2023年以来，市场结构性(xìng)行情明显，中特估和(hé)人工智能(néng)成为(wèi)两大明显(xiǎn)的主线，而新能源等前期热门(mén)赛道股冷却，在此背景下(xià)，一些基(jī)金经理(lǐ)开始调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　万家(jiā)基金基金经理章(zhāng)恒直言，自己目前重点关注三大行业，火电、券商、军工，这(zhè)三(sān)大(dà)行业主要是(shì)央企或地方国(guó)资(zī)所(suǒ)在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本身基(jī)本(běn)面在今年(nián)会有重(zhòng)大的向上变化的机(jī)会，比(bǐ)如(rú)火电，会受益(yì)于煤炭价(jià)格的下跌，扭亏为盈；券商(shāng)，会(huì)受益于今年市场(chǎng)成交量(liàng)的(de)放大，盈(yíng)利(lì)大幅增长等。同时，随着国有企业改革的推(tuī)进，大概率这些企业会(huì)进入一个提(tí)质增效、释(shì)放业绩的过程。”章(zhāng)恒表示，中特估是过去5年10年(nián)改革的成果，是(shì)非(fēi)常基本面(miàn)的，和他过去1至(zhì)2年研究投资思(sī)路也非常吻合，为在下半年抓(zhuā)住(zhù)这波中特(tè)估的投资机(jī)会做好了准备。

　　“去年(nián)年(nián)底已(yǐ)开始重(zhòng)视中(zhōng)特估的投资(zī)机会(huì)，判断(duàn)中特估(gū)的机会未来三年分两个阶段(duàn)。”融通红利机会基金经理何(hé)龙表(biǎo)示，第一阶(jiē)段(duàn)也(yě)就是今(jīn)年以数字经济和“一带一路”的(de)主(zhǔ)题普涨性机会(huì)为(wèi)主，包(bāo)括低(dī)于1倍PB、分红收益率极高的品(pǐn)种，将会(huì)迎(yíng)来普涨(zhǎng)性的(de)机会(huì)。第二阶段(duàn)是(shì)未来两年，在主题性(xìng)机会消散以后，基于顶层设计对国央经营管理价值导向变(biàn)化，我们判断(duàn)经营成果随之改变是(shì)一个慢变量(liàng)，会在未(wèi)来两年体现(xiàn)在每一(yī)个央国(guó)企的报表中。

　　何龙强(qiáng)调，目前在挖(wā)掘公司经(jīng)营层(céng)面可能发生显(xiǎn)著(zhù)正(zhèng)向(xiàng)变化的(de)个股提前(qián)进行(xíng)布局(jú)，比(bǐ)如医(yī)药和消费等行业(yè)。

　　其(qí)实一季报已(yǐ)经显(xiǎn)露出不少基金在行动。国金证(zhèng)券研(yán)究所数据显示，偏股(gǔ)主动型(xíng)基金(jīn)2022年年(nián)报前十大重仓股股票池中，“中特估”概念占偏股主动型(xíng)基金持有(yǒu)股票市值比(bǐ)例仅有1.18％。而(ér)2023年一(yī)季报披露(lù)的持仓(cāng)中，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动型基金持有股票市值比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基(jī)金的持仓中，占比(bǐ)明显提高。上述数据显示，根(gēn)据偏股(gǔ)主动型基金2022年(nián)报(bào)及2023年一季报十(shí)大(dà)重仓股的数据，剔(tī)除个股涨跌(diē)影(yǐng)响，估(gū)计了(le)各基金(jīn)主动加仓“中特估”概念股的市值占2022年末股票总(zǒng)市值比例(lì)，一季(jì)度超过30％的偏股主动型基(jī)金主动加仓了“中特估”概(gài)念(niàn)股(gǔ)，198只基金在2022年末不持有(yǒu)“中特(tè)估”概念股(gǔ)，但在一季度(dù)买入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证券数(shù)据统计也显示，一季(jì)度主动(dòng)偏(piān)股(gǔ)型公募基金对港股央国企的(de)持股市值(zhí)比重(zhòng)达到2019年(nián)以来的新高(gāo)，港股央国企持股总(zǒng)市值占港股持股总市值(zhí)的比重(zhòng)由2022年四季度的25.1％提升至(zhì)2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研上(shàng)加大力量？

　　构建国央企专门的(de)股票(piào)库

　　可(kě)以说中国特色估值体系，正(zhèng)深刻(kè)影响(xiǎng)基金公司的投研(yán)，落实到日(rì)常的(de)投研流程和实践之中，不少(shǎo)基金公司在加大投研力(lì)量(liàng)，更有(yǒu)专门构建国央企股票(piào)库。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何(hé)龙就介绍，一方面，从顶层设计改(gǎi)变研究员过去对国央企的固定思维，需要(yào)实地(dì)考察国央企(qǐ)，并且(qiě)需要利用(yòng)当前国央企愿意交流的契机，多(duō)花精力去进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融(róng)通(tōng)基金(jīn)在(zài)行(xíng)动上，要(yào)求研究(jiū)员将自己所覆盖行业的所有国(guó)央企构建专门的股票(piào)库，并进行长期跟踪，包括考察其实地(dì)调研的的成果，了解国央企(qǐ)经营思路和(hé)财(cái)务导(dǎo)向(xiàng)的变化，结合行业趋势和特(tè)征，寻找价值洼地(dì)，发现预期差。

　　同样的(de)，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅也谈到(dào)“认识”上的重视。他表示，通过(guò)深入学习，对“中(zhōng)特估(gū)”有了更深(shēn)刻的(de)认识：首(shǒu)先要认识市(shì)场体(tǐ)制机(jī)制、行(xíng)业(yè)产业结构、主体持续发展能力等方面所体现的鲜明(míng)中国元(yuán)素和发展阶段特征(zhēng)，“中特估(gū)”应该是在此基础上构建的具有时代(dài)特(tè)征(zhēng)和中国(guó)特色、符合国(guó)家战略导向的估(gū)值体系，而不是简单套用国外(wài)的传统估(gū)值模型。

　　“中特估(gū)是一种新的(de)提法，但是(shì)这个概(gài)念所涉及到的(de)行业(yè)和公司(sī)，一直在(zài)发生的变(biàn)化(huà)。”万家基(jī)金经理(lǐ)章(zhāng)恒表示，万家(jiā)基金一直非常关注(zhù)传(chuán)统(tǒng)产业的变(biàn)化，诸如(rú)煤炭、金融、建筑等多个领域，因此也是一定(dìng)能够抓住中(zhōng)特估(gū)这波行情(qíng)的机(jī)会(huì)的(de)。同时，随着时局的变化，也在增加相关行业(yè)的研(yán)究力量。

　　此(cǐ)外，创金合信(xìn)基金首席经济(jì)学家魏凤春表示(shì)，积极(jí)践行中(zhōng)国特色的估值(zhí)体(tǐ)系是资(zī)本市场使命，投(tóu)资者(zhě)需(xū)要学(xué)习领(lǐng)会并针对(duì)原有的估值(zhí)体系进行改造，以适应现实的需要。明确该体(tǐ)系(xì)的框架是第一位(wèi)的工作，合理设置指标也非常重要(yào)，投(tóu)资者的(de)认可(kě)和实施是最(zuì)终该体系(xì)能否具备(bèi)长期价(jià)值(zhí)的基础。不过，他也提醒，人为的(de)拔估值是很(hěn)大(dà)的认知误区，市场化(huà)认可(kě)是基本的常识，不可(kě)误(wù)判(pàn)。

　　体现社会价值(zhí)与(yǔ)国家战略价(jià)值

　　新估值方式？

　　央国(guó)企是(shì)国民经济的(de)支柱，国企央企发展要符合国家战略发展发向(xiàng)，更(gèng)需要承担社会(huì)公(gōng)共责(zé)任等。而这些都应该考虑进估值体系之中，也引发市场关注。

　　多数受访的基金(jīn)经理认为，对于国央企(qǐ)的估值方式要充分体现企业的社会价值与国家战略价值，目前已(yǐ)经形成了初步的企业社会(huì)价值评(píng)价体系。

　　“如(rú)何(hé)定(dìng)价国有企业承担社会价值、符合国家战略(lüè)发展的价(jià)值？首要任务就构建中国(guó)特色的价值评价体系，改变从以私人(rén)股东权益出发，现金流折(zhé)现为主要(yào)方法的单(dān)一价(jià)值(zhí)估值体系，转向社(shè)会整体价(jià)值观(guān)念、纳入中(zhōng)国(guó)特(tè)色的ESG评价体系，充分体现企(qǐ)业的社会价值与国家战略价值。”博(bó)时基金指数与量(liàng)化投资部(bù)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)杨振建(jiàn)表(biǎo)示(shì)。

　　杨振建也直言，近年来国资委(wěi)指导(dǎo)国(guó)内团队对于中国特色ESG披(pī)露与评(píng)价体系(xì)不断探(tàn)索，结合(hé)国际通用(yòng)规则，目前已(yǐ)经形成了初步的企业社会价值评(píng)价体系(xì)，其中包(bāo)括(kuò)《企(qǐ)业ESG披露(lù)指(zhǐ)南》、《中央企业(yè)上市公司环境、社会及(jí)治理(lǐ)（ESG）蓝(lán)皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务总监(jiān)、基金经理(lǐ)王帅也认为，“中特估”应(yīng)该(gāi)是注重企业价值的可持续估值，要重视股东(dōng)、员工和社会责任等要素对企业稳健成长(zhǎng)的重大意(yì)义(yì)，重视稳定(dìng)的现金(jīn)流(liú)、持(chí)续增(zēng)长的盈利(lì)、科技创(chuàng)新对提升企(qǐ)业内在价值的积(jī)极作用，这样有利于提高(gāo)估(gū)值(zhí)定价模型的科学(xué)性和(hé)有效性(xìng)。

　　“在指(zhǐ)数编制、策略构建等实务工作(zuò)中，都有成熟的量化指(zhǐ)标可以使用(yòng)，包括净(jìng)资产(chǎn)收益(yì)率(lǜ)、营(yíng)业(yè)现金(jīn)比率、资产负(fù)债率、研(yán)发经费(fèi)投入强度等(děng)等。”王(wáng)帅(shuài)也表示。

　　嘉(jiā)实金融精(jīng)选基金(jīn)经理李欣更细致分析(xī)在(zài)估值思(sī)维(wéi)、估值结论、估(gū)值判(pàn)断上有(yǒu)变化，尤(yóu)其是估值(zhí)的方法和(hé)指标上(shàng)，他认为其包括产业链上下游的衡(héng)量、全(quán)要(yào)素成本等，以(yǐ)及在纵向和横向上的研究，强调(diào)政(zhèng)策优惠、产业发(fā)展、市场竞争力和可(kě)持续发展等各(gè)种因素与企业价值的(de)关(guān)系(xì)。这些因素(sù)在对估值结论和判(pàn)断的(de)影(yǐng)响上，也(yě)使(shǐ)得(dé)中(zhōng)国特色的估值(zhí)体系(xì)与传统(tǒng)的估值体(tǐ)系(xì)有所不同。

　　“所以(yǐ)估值(zhí)思维的变化，还有估值(zhí)结论(lùn)和估值判(pàn)断的变化(huà)，都是为(wèi)了更好(hǎo)地适(shì)应(yīng)中国的(de)市场和经(jīng)济特(tè)点，提供更精准、更(gèng)合理的企业估值(zhí)信息。”李欣表示。

　　不过，创金合信(xìn)基金首席(xí)经济学家魏凤春直(zhí)言，这需要在实(shí)践中进行探(tàn)索，目前尚(shàng)没(méi)有公(gōng铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价)认的指标可以(yǐ)使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价