一、“中特估”投资(zī)范式(shì)之一：低(dī)估值(zhí)、高分红

　　低估值、高分红(hóng)，是包括能(néng)源链、“一带(dài)一路(lù)”和运营商在内的“中特估”方向最鲜(xiān)明的共同特(tè)征(zhēng)：1）截至2022年(nián)底，能源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商(shāng)PB估值分别处于(yú)2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历(lì)年初以来的大幅上涨后，当前这些(xiē)板(bǎn)块(kuài)估值仍处于历史平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。2）与此同时，能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营商股(gǔ)息率显(xiǎn)著(zhù)高于市场整(zhěng)体，较高的分(fēn)红也成为其进可攻、退可守的重要(yào)支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持续支撑(chēng)和催化(huà)

　　政策(cè)持续支撑和催化，成(chéng)为“中(zhōng)特估”中“一带一路”和运营商板(bǎn)块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十(shí)周(zhōu)年(nián)之际，从(cóng)沙伊和解、中俄(é)深化合作(zuò)联合声明、中巴联合声明等，以及后续5月(yuè)召开在即的第三届(jiè)“一(yī)带一(yī)路”国际合作高峰(fēng)论坛(tán)，“一带一路(lù)”相关利好不断，板块行情(qíng)得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去年(nián)10月(yuè)以来，数字经济(jì)上升为(wèi)国家(jiā)战略，相(xiāng)关政策(cè)密集出兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗台(tái)。今年国务院改组又新设(shè)国家数(shù)据局。运营商作(zuò)为“数字(zì)经济(jì)”的基础(chǔ)设施(shī)，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式之三：景(jǐng)气修复(fù)预期(qī)

　　2023年中国复苏(sū)+人(rén)民币升值(zhí)的全年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源链整体性(xìng)上(shàng)涨(zhǎng)。1）能源产业链(liàn)作为原材料(liào)高度依赖海外供应、同时下游需求(qiú)基本集中在国内市场的方向之一，将充分受益(yì)于(yú)人民币(bì)升(shēng)值的宏观趋(qū)势。2）中国经济复苏，下(xià)游领域(yù)需求预期回(huí)暖(nuǎn)，能源产业(yè)链尤其是行业龙头盈利(lì)已在修复(fù)。

　　四(sì)、沿(yán)着(zhe)三条投(tóu)资范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源(yuán)链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营商等之外，当前我(wǒ)们建议关注机械（造船）、交(jiāo)运（公(gōng)路、铁路(lù)、港(gǎng)口）、大(dà)型银行等细(xì)分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造(zào)业(yè)作为国家重点支持的战略性产业之一，近年来经历了行(xíng)业调整和产能(néng)过(guò)剩(shèng)的困境，但(dàn)近(jìn)期板(bǎn)块(kuài)景气已在改善：一方面(miàn)，随着全球航运市场需求正(zhèng)在(zài)增长(zhǎng)，带来包括化学品船与成品(pǐn)油(yóu)轮船的订单大幅(fú)提升。另一方(fāng)面，国企(qǐ)改革推动造船企业重组整合和产(chǎn)能优化之下，国内船舶制造业已(yǐ)在逐步实现(xiàn)结构(gòu)调整和(hé)产能优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）：五(wǔ)一期间(jiān)各项(xiàng)数据恢复良好兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗。业(yè)绩确定性强，承(chéng)诺高(gāo)分(fēn)红，类债属性突(tū)出。经济增速下行，高(gāo)速公(gōng)路、铁路、港口资产(chǎn)稳健性凸(tū)显，业绩成长及(jí)确定(dìng)性较(jiào)高。同时近几年，高速公路(lù)及铁(tiě)路(lù)板(bǎn)块上市公司更加注重投资(zī)人回报，多家公司发布(bù)股东回(huí)报计(jì)划(huà)，大幅提高分红比例以及承(chéng)诺未来几年高分红水平，给投资人带来确定性(xìng)的高(gāo)股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基本面有支撑(chēng)，板块估值也具备修复空间(jiān)。2023年以来(lái)，信贷需求连续三(sān)个月超预期回暖，在稳增长和扩(kuò)投(tóu)资的政策基(jī)调(diào)下，后续(xù)信贷、社融仍(réng)有(yǒu)望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较低位(wèi)置，修复(fù)空间较大。

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　　风险提示

　　关(guān)注经济数据波动，政策超预期(qī)收紧(jǐn)，美联储超预期加息等。

　　来源：兴证策略(lüè)

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