北京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美国(guó)非农数据出炉(lú)，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打(dǎ)断了(le)此前两个月连续环比下降(jiàng)的(de)节(jié)奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视作利好(hǎo)的是，美(měi)国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数(shù)据(jù)均(jūn)大(dà)幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承(chéng)压的美国地(dì)区银行股(gǔ)也获得(dé)喘息的(de)机(jī)会(huì)。截至发稿，周五盘前西(xī)太平(píng)洋合(hé)众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西(xī)部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄金短线急挫逾10美(měi)元(yuán)/盎司；美(měi)元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期国债收益(yì)率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收(shōu)于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分(fēn)析(xī)师周之云告诉期货日(rì)报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且显著偏离投行们预测(cè)的(de)中值。此(cǐ)前(qián)公(gōng)布(bù)的(de)ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，美(měi)国4月非(fēi)农数(shù)据公布后，美股期(qī)货短线走低(dī)，美元指数短(duǎn)线拉(lā)升(shēng)，贵金(jīn)属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业(yè)持续裁员，但不断下降却仍然(rán)高企的劳动力(lì)需远远抵(dǐ)消了裁员的影(yǐng)响，也超(chāo)过了信贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因素(sù)相对于新冠大流行(xíng)前也有了有(yǒu)利的(de)发展(zhǎn)，为就业人数(shù)的(de)增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml应该(gāi)对就业数据(jù)保持一定(dìng)的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美国(guó)3月份的就业机会和(hé)劳动力(lì)流动(dòng)调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺(quē)继(jì)续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其(qí)他劳动力市场数据(jù)相同的方向：劳动力市场正在降温。包括最(zuì)近几周的首(shǒu)次(cì)申请失业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加息会导致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)贷和(hé)企(qǐ)业融(róng)资成本(běn)上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出(chū)包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济(jì)增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲的非农就业数据会让市场对于下半年货币政策放松进程有所改变，进而对商品(pǐn)的(de)流(liú)动性溢价(jià)部分(fēn)有所减(jiǎn)少，但从中长期(qī)来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向前(qián)进，后(hòu)市继续看好贵金(jīn)属(shǔ)的表(biǎo)现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人(rén)数超预期将引导贵(guì)金属步入调整。对(duì)于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益(yì)于其金融属(shǔ)性，尤(yóu)其(qí)是市场预计5月是美联储最后(hòu)一(yī)次加(jiā)息，且预计(jì)9月之后可能降息，这导致美元名义利率(lǜ)回(huí)落，在通胀温和(hé)回落的(de)情况下，美(měi)元实际利率(lǜ)有(yǒu)了(le)明显的下(xià)行。”广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议(yì)息会议如期(qī)加息(xī)25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲话(huà)暗(àn)示加(jiā)息临(lín)近(jìn)尾声，因此美元指数和美债收益(yì)率大(dà)幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表(biǎo)示，委员会将密切关注未来发(fā)布的信息，并评(píng)估其对货币政策的影响(xiǎng)，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会(huì)上表示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着美联储是(shì)否结束(shù)加(jiā)息需(xū)要看到通胀明显回落。至于是(shì)否要开始降息，需要看到(dào)就业市场出(chū)现(xiàn)明显恶化。从历史经(jīng)验来看，美联(lián)储加息看通(tōng)胀(zhàng)，降息看就(jiù)业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从姗(shān)姗告(gào)诉(sù)记者，美国银行业风波(bō)持续(xù)发酵、经济(jì)走(zǒu)弱预期升温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行(xíng)。美国(guó)就业数据超预期，美债收益率、美(měi)元指数(shù)走高，贵金属短线(xiàn)大幅下(xià)挫。这份(fèn)超(chāo)预期的非农报告，这让美联(lián)储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能(néng)很快就需要降息，但就业市(shì)场(chǎng)并不配合，美(měi)国就业市场依然强(qiáng)劲，美联(lián)储可能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货(huò)贵(guì)金属分(fēn)析师展大(dà)鹏告诉记者，4月美(měi)国(guó)非(fēi)农就业数(shù)据(jù)和时薪增速全面(miàn)超(chāo)预期(qī)，表明美国当前劳动力市(shì)场仍十(shí)分强(qiáng)劲(jìn)，美联储控(kòng)通胀压力加大，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)美联储可能(néng)会(huì)在较长时间内维持高利率环(huán)境，且6月再次(cì)加(jiā)息的(de)预期开(kāi)始(shǐ)回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于预期或(huò)在(zài)短期(qī)提振美元指数和(hé)美债收益率(lǜ)，从而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期(qī)看，美联储5月会(huì)议加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将加大对下(xià)半年降息的博弈(yì)，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期(qī)货贵金属(shǔ)研(yán)究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和(hé)2018年两轮美联(lián)储停止降(jiàng)息后的(de)表现来看，尽管此后(hòu)美国(guó)经济(jì)仍市(shì)场偏强运(yùn)行(xíng)一段时间(jiān)，失(shī)业率(lǜ)继(jì)续走低，但美联储并未再次加息，而贵(guì)金属(shǔ)则在美(měi)债收益(yì)率持续(xù)下行的(de)情况下，呈现振荡走强的趋(qū)势(shì)。但当前情况不同(tóng)的是，通胀率相对更高，而(ér)黄(huáng)金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍(réng)有时间，美联储表示美国银行系(xì)统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性，但(dàn)高利率环境下美国银行系统风险并未解除(chú)，在(zài)第(dì)一共和银行宣布被接管收(shōu)购后，因(yīn)银行业长期存在(zài)的弱点，又有多家区(qū)域性(xìng)银行(xíng)出(chū)现股价暴跌(diē)。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增(zēng)速大幅放(fàng)缓，而且远(yuǎn)不及(jí)预期(qī)的1.9％，具体看企业投(tóu)资和(hé)库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的(de)拉(lā)动上升反(fǎn)映(yìng)出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上升(shēng)，市场预期(qī)下半(bàn)年美国GDP将出(chū)现(xiàn)负增(zēng)长。“总体上在风(fēng)险和衰退(tuì)的共同影(yǐng)响下，美债收益率和美(měi)元指数(shù)将持续承压(yā)，避险需求提振下(xià)，贵金属价(jià)格有望再创历史新高(gāo)，长线可(kě)维持逢低(dī)买入配置(zhì)思路，短线(xiàn)则可买入黄金和白(bái)银(yín)虚值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数据来看，黄(huáng)金的需求实际(jì)上是明显下降的。世(shì)界黄金协会公布的(de)数据显示(shì)，今年第一季度(dù)剔除场外交易的全(quán)球黄金需(xū)求(qiú)下降13％至1081吨，虽然(rán一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml)各国央行和中(zhōng)国消费者需求较高(gāo)，但(dàn)其余投资者购买量的(de)减少抵消了这一(yī)增长。其中对黄(huáng)金价(jià)格(gé)其关(guān)键作(zuò)用(yòng)的黄金投(tóu)资(zī)需(xū)在一季度(dù)同比下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去年(nián)四季度有(yǒu)所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬(yìng)币方面的(de)黄(huáng)金(jīn)需求为302.41吨，高于(yú)去年(nián)同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml度的(de)340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需(xū)求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于(yú)美国经(jīng)济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性更(gèng)强(qiáng)的白银因需求受经济下行(xíng)拖(tuō)累而(ér)涨幅受限。因此，金银(yín)比价大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物(wù)消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个(gè)基点在议(yì)息(xī)前已经被(bèi)充分(fēn)计提，议息前(qián)的谨慎转变为议息后(hòu)的(de)乐观，因此黄金(jīn)市场一(yī)度表(biǎo)现为(wèi)极为乐观，伦(lún)敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息(xī)靴子(zi)落地，且银行业风险仍(réng)在(zài)蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外(wài)，随着经济走弱(ruò)预期升温，预计美联储下半年大(dà)概率暂停加息并将进入(rù)降息周期，实际利(lì)率或将(jiāng)继续(xù)下行，贵金属中长期仍具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认(rèn)为(wèi)，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后一次加息落(luò)地然后转降息预期，从而刺激价(jià)格继续高走，从(cóng)这(zhè)个角度考(kǎo)虑黄金确(què)实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在(zài)高位，美联储货(huò)币紧(jǐn)缩动作并(bìng)没(méi)有结束(shù)，官(guān)员们的(de)讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时(shí)间，且高利率环境(jìng)到底会(huì)对经济(jì)和金融市(shì)场产生怎(zěn)样(yàng)的影响也未可(kě)知，因此在(zài)当前看(kàn)多观点(diǎn)出奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤(jǐ)的情(qíng)况下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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