美国债(zhài)务(wù)上限危机(jī)暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了(le)一(yī)项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结(jié)束(shù)，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦(bāng)债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已10准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？3次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底(dǐ)违约(yuē)的(de)可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于(yú)美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投(tóu)资(zī)总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比(bǐ)例的(de)避险(xiǎn)资产有助(zhù)对(duì)冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望(wàng)中也(yě)提(tí)到，黄金(jīn)作为(wèi)典型(xíng)的(de)避险资(zī)产，国际金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继(jì)续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无(wú)差(chà)别抛售一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风险，做(zuò)多波(bō)动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是(shì)做(zuò)空美国(guó)高评级银(yín)行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒ准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？u)、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提(tí)升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到了(le)保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续(xù)举债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周的(de)美(měi)债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财(cái)政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业数(shù)据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息(xī)的(de)乐观预(yù)期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济(jì)数(shù)据上(shàng)看，美国经(jīng)济(jì)韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加(jiā)息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部(bù)预(yù)计将可(kě)于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债(zhài)。随(suí)着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美(měi)债市场(chǎng)造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可(kě)能促(cù)使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议中美(měi)联储是(shì)否能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态(tài)度。

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