近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可(kě)乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的(de)磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用(yòng)到了(le)更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)还与第二大(dà)股(gǔ)东有可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等(děng)级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户(hù)外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实(shí)际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损益是(shì)指公(gōng)司发(fā)生的(de)与经(jīng)营业务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未(wèi)来是(shì)否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金(jīn)二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司(sī)的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的(de)重大(dà)经常性关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原(yuán)材料(liào)的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化学品巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思相关业务(wù)的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控制的(de)其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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