银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低(dī)，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗>

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是(shì)否会对(duì)此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边是(shì)银行系统危(wēi)机以(yǐ)及(jí)由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的(de)目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下(xià)，美联(lián)储是(shì)不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方(fāng)面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来(lái)最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国(guó)居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利(lì)息支出(chū)占可支配(pèi)收入的(de)比(bǐ)例越来越(yuè)高，未(wèi)来(lái)并不排除由于(yú)经济(jì)严重减(jiǎn)速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的中国(guó)这(zhè)边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预(yù)期(qī)想要(yào)进一(yī)步边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策部门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报(bào)再(zài)爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗观情绪对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息(xī)预期降低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延续了需求的(de)强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走(zǒu)势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市(shì)场预(yù)期过(guò)于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场(chǎng)过(guò)于(yú)一(yī)致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突(tū)发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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