大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的(de)战备状态提升到(dào)最高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结(jié)束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思％，超出(chū)预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思p>

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的(de)根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上限(xiàn)的(de)行为都对于油价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化(huà)工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油(yóu)进口的大(dà)幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的(de)成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国(guó)的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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