金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)如何(hé)看待(dài)未来的(de)走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食(shí)品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食(shí)品和(hé)能(néng)源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往往波180kg等于多少斤 180kg等于多少磅动(dòng)会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个(gè)月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费(fèi)需(xū)求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国际(jì)输入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行以后，部(bù)分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不(bù)足(zú)，价格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑(hēi)色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格(gé)短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随(suí)着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发(fā)布的一季度货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也(yě)一(yī)定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同(tóng)样存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基(jī)数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不(bù)存(cún)在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅(jǐn)以物(wù)价回(huí)落来(lái)评(píng)判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而(ér)变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业中长期(qī)资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期(180kg等于多少斤 180kg等于多少磅 line-height: 24px;'>180kg等于多少斤 180kg等于多少磅qī)，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留(liú)在(zài)金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带(dài)来(lái)的居(jū)民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得(dé)信(xìn)用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的(de)经济效应(yīng)不(bù)同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融资的(de)持(chí)续改善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持(chí)续(xù)性和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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