银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延(yán)续前一交易日的(de)跌势(shì)，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美(měi)联(lián)储5月的(de)加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私(sī)人(rén)部(bù)门资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份(fèn)就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西(xī)部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020可能不(bù)得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是确定(dìng)性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和(hé)最近的美国居(jū)民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危(wēi)机共振(zhèn)成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操(cāo)作思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素(sù)，一(yī)是临近美(měi)联(lián)储5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不(bù)面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有(yǒu)色金(jīn乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外(wài)，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块(kuài)的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能(néng)突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了(le)价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说(shuō)。

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