金(jīn)融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日发布(bù)3月份物价数据后，近(jìn)日(rì)关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席(xí)经(jīng)济学(xué)家邢(xíng)自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提(tí)供了充足(zú)的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形(xíng)势可能是一种优势

　　而(ér)我(wǒ)们从(cóng)疫情中复苏走过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多(duō)靠内生(shēng)动力(lì)，由于我(wǒ)们产能充(chōng)裕，供给端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂时(shí)起不来，有(yǒu)利于物价相(xiāng)对温(wēn)和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家(jiā)举例(lì)，疫情之后(hòu)货币(bì)政(zhèng)策强(qiáng)刺激，带来高(gāo)通胀(zhàng)后(hòu)果不得不进行加息，而(ér)矫枉过正的加息(xī)过(guò)程又带来(lái)银行业(yè)震(zhèn)荡。在(zài)他看来，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担(dān)忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于近(jìn)期(qī)中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担心中(zhōng)国会陷入长(zhǎng)期的(de)需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢(xíng)自强也指出(chū)，这也是一(yī)个滞后(hòu)指标，不会率先好(hǎo)转，需(xū)要经济环境有明显(xiǎn)改善、企(qǐ)业感到盈利(lì)、订(dìng)单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘(pìn)。服务业率(lǜ)先复苏，就业为什么也没有特别明显(xiǎn)改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经(jīng)济修复阶段，疫情(qíng)前正(zhèng)常年份(fèn)服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是(shì)21年、22年服务(wù)业只创(chuàng)造了100万个岗(gǎng)位，两(liǎng)年加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失(shī)业，现(xiàn)在(zài)服务业(yè)仅(jǐn)仅是恢(huī)复(fù)到(dào)2019年(nián)的水(shuǐ)平，要恢(huī)复到原来的轨(guǐ)迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷(mí)是有(yǒu)原(yuán)因的，跟感受到的服(fú)务业在回升并不(bù)矛盾，“回(huí)升只(zhǐ)是(shì)补上(shàng)去(qù)年底的(de)坑，还没有回到(dào)潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速上(shàng)才能够逐步消(xiāo)化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能要逐(zhú)季(jì)恢复(fù)，大(dà)概在今(jīn)年底回到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思ine-height: 24px;'>美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思央行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日(rì)国家统计局公布(bù)3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济数(shù)据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度金(jīn)融(róng)统计数据有关情(qíng)况新(xīn)闻发布(bù)会。央(yāng)行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称(chēng)，我国不(bù)存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提(tí)法要合(hé)理看待(dài)，通缩一般具有物(wù)价水(shuǐ)平持续(xù)负增长、货币供应量持续(xù)下降的特征，且(qiě)常伴(bàn)随经济衰退。当前我国物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上涨，M2（广义(yì)货币供应(yīng)量）和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价(jià)回落是因为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释(shì)，一方面(miàn)，供(gōng)给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效(xiào)应尚未消退，消(xiāo)费(fèi)意愿尤其(qí)是大宗(zōng)消费需求回(huí)升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影响。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带来高基数(shù)扰动。货币(bì)信贷(dài)较(jiào)快(kuài)增长与物价回落并存，本(běn)质上受时(shí)滞(zhì)影响。稳健(jiàn)货币(bì)政策注重从供给侧(cè)发(fā)力，去(qù)年以来支持稳增(zēng)长力(lì)度(dù)持续加大，供给(gěi)端见效较快。但实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节的效应传导有(yǒu)一个过程(chéng)，疫(yì)情反(fǎn)复扰动也使企业和居民信(xìn)心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济(jì)数据(jù)，实(shí)际上(shàng)反映出供需(xū)恢(huī)复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会(huì)上，国家统计发言人付凌晖就近期市(shì)场(chǎng)热议(yì)的中(zhōng)国经济是否会陷入通缩进行(xíng)了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从下阶段(duàn)来(lái)看，物价会稳步(bù)恢复(fù)，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数较高，国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国(guó)内(nèi)受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随(suí)着下(xià)半年影响因素逐步(bù)消除，价(jià)格(gé)会(huì)回到一个(gè)合理水平。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗？券(quàn)商(shāng)经济(jì)学家激(jī)辩

　　中信(xìn)证券直言，当(dāng)前数据(jù)呈现复苏信(xìn)号明(míng)显，通(tōng)缩观点(diǎn)并不成立，预计下(xià)半年基数效应消退后，CPI同比增速(sù)将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前(qián)物价下降既不(bù)全(quán)面亦难持续，货(huò)币(bì)供(gōng)应创新高，经(jīng)济已步入复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业和(hé)其他(tā)不可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计入(美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思rù)CPI的）最大的“不可贸易(yì)品(pǐn)”，地(dì)价和房价(jià)“再(zài)通(tōng)胀”是更(gèng)广义的通胀(zhàng)走势(shì)最重(zhòng)要的风向(xiàng)标(biāo)之一(yī)。华泰宏观(guān)认为，不论是从居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还是居(jū)民资(zī)产负(fù)债表的边(biān)际变化而(ér)言(yán)，居民消费能(néng)力和购房意愿在防疫政策优化后都(dōu)在修复，而(ér)非恶(è)化(huà)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对(duì)通缩(suō)的认定，其主要反映局部性、外生性与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则(zé)反映疫(yì)后复(fù)苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而(ér)是与基数效应、前(qián)期非经济政策对企(qǐ)业家信心的冲击以(yǐ)及(jí)疫情后居民风险偏好下(xià)降有关。当前(qián)中国(guó)经济(jì)仍在持(chí)续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向(xiàng)好，并且(qiě)呈现出(chū)服务业(yè)好于(yú)工(gōng)业、内(nèi)需恢复好于外需(xū)的特(tè)点。

　　国民经(jīng)济(jì)研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经(jīng)济增长的情况(kuàng)下，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪(wěi)命(mìng)题。货(huò)币走高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产(chǎn)能过剩和(hé)消费需求不(bù)足(zú)抑(yì)制(zhì)了价(jià)格上涨(zhǎng)。这种情况下(xià)货币扩张(zhāng)对促(cù)进增(zēng)长、扩(kuò)大需求不仅于事(shì)无补，反而推高(gāo)不良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造(zào)成当(dāng)前“类通缩”复苏(sū)的本(běn)质是货币(bì)与有效需求或(huò)供给(gěi)的不匹配，背(bèi)后是(shì)居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市(shì)场转向三(sān)个原因。经(jīng)济(jì)预期在经(jīng)历一轮上(shàng)修与下修(xiū)后(hòu)，当前宏观预期(qī)波动(dòng)率(lǜ)再次抬升，国(guó)军(jūn)宏观认为会持续至5月之(zhī)后，当宏观预期(qī)波(bō)动率(lǜ)下(xià)降后，“类通缩(suō)”复苏(sū)环境延续，长端利率依然有小幅下行空间(jiān)，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境下景气行(xíng)业的稀缺是促成(chéng)成长牛的重要外(wài)部因素(sù)，物价水平的回(huí)落多与有效需求不(bù)足(zú)相关，在传统(tǒng)周期行业景气低迷的(de)环境下，产业(yè)周期上行的(de)成(chéng)长行业优势凸(tū)显(xiǎn)。

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