调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而(ér)能够(gòu)推升(shēng)芳(fāng)烃价格(gé)，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之高也(yě)正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货(huò)分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美(měi)国的加(jiā)息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化(huà)工特(tè)别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰pupil是什么意思 pupil是可数名词吗，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生(shēng)这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的概(gài)率仍(réng)较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料(liào)的短缺(quē)没(méi)有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历(lì)过(guò)去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向(xiàng)美(měi)国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我们(men)从去(qù)年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持(chí)相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月(yuè)份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油(yóu)逻(luó)辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳(fāng)烃走(zǒu)势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调(diào)油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需(xū)求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的(de)出口受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套(tào)利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待(dài)，然(rán)而有了去年二季(jì)度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季(jì)出(chū)口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价(jià)格(gé)的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能(néng)不(bù)如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和(hé)经济可(kě)能衰退的背景下(xià)调(diào)油需(xū)求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象pupil是什么意思 pupil是可数名词吗。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年(nián)产能共(gòng)500万吨(dūn)新(xīn)装置投产(chǎn)和下(xià)游(pupil是什么意思 pupil是可数名词吗yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真(zhēn)正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)以及美联储(chǔ)加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费的(de)成色(sè)或较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归(guī)自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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