金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发(fā)布(bù)会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来(lái)的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总体是(shì)充足的(de)。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了(le)食品价(jià)格(gé)的(de)回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带(dài)动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内(nèi)外(wài)多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联(lián)系比(bǐ)较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格(gé)出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气开(kāi)采业(yè)价格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品(pǐn)业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季(jì)节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能(néng)比较充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经(云南有哪几个市 云南是几线城市jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有(yǒu)个(gè)过(guò)程(chéng)，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期(qī)居民(mín)出(chū)现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼(bī)近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃(rán)料的同比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据同样存在明(míng)显基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年(nián)均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，特别(bié)是核心(xīn云南有哪几个市 云南是几线城市)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等(děng)影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱(qū)动(dòng)和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显快于(yú)企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居(jū)民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来(lái)的经济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业(yè)行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推(tuī)动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期(qī)向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％云南有哪几个市 云南是几线城市）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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