金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民(mín)经济运行(xíng)情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布(bù)会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yùapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪肉(ròu)消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品价格的(de)回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世(shì)界(jiè)经济(jì)复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去(qù)年(nián)底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大(dà)，带动了价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期(qī)对(duì)比基数(shù)走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源(yuán)由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏(piān)低(dī)的(de)，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需(xū)求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未来随着服(fú)务(wù)消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧(jǐn)密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输(shū)入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供需(xū)恢(huī)复时间差(chà)和基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼(bī)近(jìn)140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数(shù)等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市(shì)场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资金来(lái)源刻(kè)画(huà)的有效(xiào)社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基(jī)数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关(guān)服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不(bù)是(shì)非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行(xíng)为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本(běn)开支(zhī)在(zài)1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但(dàn)房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的(de)迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮(yǐn)等服(fú)务业，及(jí)稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的(de)正(zhèng)循(xún)环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改(gǎi)加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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