金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一(yī)季度的(de)经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计(jì)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的(de)原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客(kè)观(guān)上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式g>一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利(lì)率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成本(běn)、规范(fàn)吸(xī)储行为(wèi)也属于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流入；回归(guī)基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。