2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价(jià)与去库(kù)存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处(chù)于供不应(yīng)求(qiú)的(de)状态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速(sù)为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均(jūn)毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域参(cān)与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例(lì)，2022年(nián)一季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过(guò)于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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