昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革(gé)时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会造(当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个(g当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句è)月已经非(fēi)常不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句le)。未来(lái)不确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适时(shí)启动年内(nèi)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来(lái)，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有(yǒu)一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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