财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)与同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放(f台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁àng)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的(de)理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要(yào)是(shì)即期的贷(dài)款利率与发(fā)行(xíng)当(dāng)期定价(jià)的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段(duàn)时间的(de)理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券(quàn)市场发(fā)行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未(wèi)来(lái)新发(fā)理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对(duì)利(lì)率走势的(de)预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿(n台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁á)的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报(bào)认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行企业(yè)活期存款成本(běn)率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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