金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按(àn)2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼>

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横(劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三(sān)年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价(jià)230亿(yì)元(yuán)

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南(nán)醴陵的劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销(xiāo)量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大(dà)部(bù)分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白(bái)酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下(xià)降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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