5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金(jīn)、南方基金等多(duō)家头部公募(mù)基金密集申报了跟踪海(hǎi)外(wài)半(bàn)导体指数QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季(jì)度(dù)的持续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高(gāo)达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是(shì)基于(yú)对板块中长期投资(zī)价值的(de)肯(kěn)定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替(tì)代持续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经(jīng)历一季度(dù)的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持(chí)续(xù)下(xià)跌。以中证全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)表现为例，该指数(shù)在4月6日攀(pān)至(zhì)年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区(qū)间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表(biǎo)现上，半导体与(yǔ)半导体生产设备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下降外(wài)，其余产(chǎn)品份额均有(yǒu)大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析(xī)，当前半导体行业复(fù)苏不(bù)及预(yù)期主要原因，一是(shì)国产(chǎn)替代进(jìn)程(chéng)不及预期，国内半导体企业相比(bǐ)海外半(bàn)导体大(dà)厂(chǎng)起步较(jiào)晚，在技术和人才等(děng)方面存(cún)在差距，在国产(chǎn)替代过程中产品研发和(hé)客户导入(rù)进程可(kě)能不及预(yù)期；二是下游需求(qiú)不(bù)及预期，在(zài)边缘政治和(hé)全球经济疲软背景(jǐng)下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等(děng)终端(duān)需求可能不及预期(qī)，从而(ér)导致对半导体产(chǎn)品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于(yú)下(xià)行筑(zhù)底的(de)阶段，但我们认为(wèi)有望于(yú)今(jīn)年(nián)看到拐点的出现(xiàn)”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份(fèn)额(é)提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成央国企对资(zī)产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数(shù)字化的长期(qī)关键(jiàn)驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数字(zì)经济有顺周期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字化投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度较大，行(xíng)业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的(de)催化，所以从年(nián)初到(dào)4月初半导体指数出现(xiàn)了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多(duō)个股的(de)股(gǔ)价其实是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱(ruò)现实(shí)的(de)表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体投资价(jià)值

　　尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出(chū)投资者(zhě)对板块价(jià)值的(de)肯定，多位业内(nèi)人士也表(biǎo)示，长期看好半导体(tǐ)板(bǎn)块投(tóu)资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表(biǎo)示，从基本(běn)面上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的(de)需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩(jì)的压力，但(dàn)一方面需(xū)求会(huì)重(zhòng)新复苏，另一(yī)方面中国半导(dǎo)体企业有国产替代的中(zhōng)期逻辑支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且(qiě)子板块和细分(fēn)线索(suǒ)较(jiào)多(duō)，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚(shèn)至低估(gū)的机会出现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当前(qián)该板块很(hěn)多优质的公司处于(yú)历史估值分位低(dī)位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品的(de)突破，会(huì)有形(xíng)成(chéng)很好(hǎo)的投资机会。他(tā)进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是(shì)以(yǐ)能源(yuán)为对(duì)象进行创新，第三次是信息为对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人(rén)类生产力的提(tí)升产生巨大的影响(xiǎng)，也会(huì)开启新一轮的工业(yè)革命，它是(shì)信(xìn)息(xī)革命经历(lì)了个人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革(gé)命和(hé)移(yí)动互(hù)联(lián)网革命后在万物(wù)智联(lián)层面(miàn)的(de)延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方面全(quán)面影响人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业革(gé)命(mìng)爆发的早期的阶段，在(zài)人(rén)工智能带尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系(dài)来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对(duì)云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环(huán)节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如(rú)算(suàn)力(lì)芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的(de)落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧(cè)的新(xīn)硬件(jiàn)也(yě)会产生新的投(tóu)资机(jī)会。因(yīn)此我们(men)长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议(yì)投(tóu)资(zī)者长期关注该板(bǎn)块投(tóu)资机(jī)会，他(tā)认为可(kě)以重点配置的(de)主(zhǔ)线包(bāo)括(kuò)以AI为(wèi)代表的(de)创新(xīn)线(xiàn)、周期见底后的(de)复苏(sū)线、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)材料(liào)国产化为(wèi)代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产(chǎn)化为主的(de)设备材料EDA板块，到下(xià)游需(xū)求为主的(de)芯片设计(jì)都会(huì)在今年都有(yǒu)非常好的机会。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美(měi)国对(duì)中国的极限(xiàn)制裁将加速中(zhōng)国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的二十大对于科技(jì)安(ān)全的强(qiáng)调为(wèi)芯片的国产替代(dài)提供了坚(jiān)实的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯片设计(jì)板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最后，伴(bàn)随(suí)AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计(jì)板块有望正式(shì)迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同(tóng)时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预(yù)判(pàn)半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表示(shì)，展望未来(lái)，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需要大量算(suàn)力，硬(yìng)件基础设施成为(wèi)发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司的一季报业(yè)绩相对(duì)较强，国产化趋势(shì)仍在加速推(tuī)进，后续(xù)半导体设备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存(cún)储作(zuò)为半导(dǎo)体中最(zuì)大的周期品种，也可(kě)能在年内迎(yíng)来边际变(biàn)化，需要(yào)持续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关(guān)注景气(qì)度修复速(sù)度和估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管(guǎn)基(jī)本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过(guò)程中股价有可能波动较(jiào)大，要结合(hé)基本面变化综合(hé)判断配置尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系价值，我们(men)也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道。

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