5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

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　　从医药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和(hé)疫(yì)情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新(xīn)留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市(shì)三(sān)级(jí)医院(yuàn)的(de)对(duì)口支援，托管，建立(lì)医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高(gāo)端(duān)医(yī)疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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