四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内小(xiǎo)银(yín)行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测算，感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持(chí)在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居(jū)民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币(bì)政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依(yī)然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人(rén)和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的(de)一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的(de)利息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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