近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等级实(shí)际(jì)为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映(十公分有多长 10厘米就是10公分吗yìng)公司正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电(diàn)路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电(diàn)子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先(xiān)正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控(kòng)股股东兴(xīng)发集(jí)团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需十公分有多长 10厘米就是10公分吗变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业(yè)成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈(yíng)利能(néng)力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的(de)变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行(xíng)政处罚(fá)，处(chù)罚(fá)金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证(zhèng)建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警(jǐng)示(shì)的(de)决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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