昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大(dà)会(huì)的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方(fāng)回(huí)应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都(dōu)经历(lì)了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动(dòng)来自于(yú)另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美(měi)国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不(bù)是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能取代(dài)美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货(huò)币(bì)化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在(zà最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思i)这(zhè)种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均(最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过(guò)去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带(dài)来(lái)的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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