上(shàng)市公(gōng)司退(tuì)市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及(jí)其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期(qī)，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转(zh电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文uǎn)债(zhài)“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对(duì)可转债的(de)认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资者(zhě)要(yào)改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步(bù)明(míng)确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市(shì)后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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