来源：梁(liáng)中华宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按(àn)计划(huà)缩表。坚(jiān)持加息的关键仍(réng)是通(tōng)胀压力(lì)太大。

　　本(běn)次(cì)美联储声(shēng)明(míng)较3月有何变化(huà)？第一(yī)，重(zhòng)申经济依然稳健(jiàn)，表述修(xiū)改为“一季(jì)度经济温和增长(zhǎng)，就业强劲，失业率在(zài)低位”。第二(èr)，重申美(měi)国银行稳健，明确(què)银行风险导致家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷的收(shōu)紧。第三(sān)，重申通胀压力，“通(tōng)货膨(péng)胀仍然(rán)很高，委员(yuán)会仍然高度关(guān)注通货(huò)膨胀(zhàng)风(fēng)险(xiǎn)”。第四，修(xiū)改货币政策表述，重申“委员会评估(gū)货币政策的滞(zhì)后影响”，删(shān)除(chú)“委员会预(yù)计(jì)一些额(é)外的政策紧(jǐn)缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关(guān)于经济，认为经济可能(néng)面临来自紧缩信(xìn)贷(dài)的阻力，其影(yǐng)响还需要时间(jiān)来体(tǐ)现；预计美国经济温和增长，有(yǒu)可(kě)能避免衰(shuāi)退，或者是温和衰退。关于加息，本次加息依然是共识(shí)；认为原则上不(bù)需要利率提高那(nà)么高，正在评估是(shì)否(fǒu)达(dá)到限制性水平，认为或已经(jīng)达到（或已经(jīng)接近达到）。关于降(jiàng)息，强(qiáng)调劳动(dòng)力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，薪资水平仍高(gāo)；通胀有所缓(huǎn)和，但依然高(gāo)企，远高于目(mù)标，降低通胀(zhàng)仍需较长时间(jiān)，当前降息(xī)并(bìng)不合适。关于银(yín)行(xíng)和(hé)债务上限，强调地区性银行发(fā)挥非常重要的作用(yòng)，不希望大(dà)型银行进行大规模收购(gòu)，银行业总体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹(dàn)性。强调(diào)应(yīng)及时提高债务上限。

　　1

　　如期(qī)加(jiā)息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决(jué)定加(jiā)息(xī)25BP，上(shàng)调联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来的高点。此(cǐ)外，上调准(zhǔn)备金(jīn)余额(é)利(lì)率（IORB）至5.15％，上(shàng)调(diào)隔(gé)夜逆(nì)回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调(diào)主要信(xìn)贷利率至(zhì)5.25％，上(shàng)调(diào)隔夜(yè)回(huí)购利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储将继续减(jiǎn)持(chí)美国国债、机(jī)构债务和(hé)机构抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)支持(chí)证券，上限(xiàn)为950亿(yì)美元（600亿美元国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加息的关键仍在于(yú)通胀压力较大(dà)。例如(rú)，3月美(měi)国核心通胀季(jì)调环比仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个月处于高位；核心通(tōng)胀年化(huà)同比也(yě)仍在4.9％，边际上(shàng)并没有明显降温。本(běn)轮加息是80年代以来最快的一次(cì)，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相比有哪些(xiē)变化？

　　关(guān)于经济(jì)方面(miàn)，重申(shēn)经济依然(rán)稳健。不(bù)过(guò)表(biǎo)述(shù)修改为“1季度经济活动以适(shì)度的速度增长，最(zuì)近几个月就业增长强劲，失(shī)业率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通(tōng)胀方面(miàn)，重(zhòng)申通胀(zhàng)压力。“通货(huò)膨胀仍然很高”、“委员会仍(réng)然高度关注通20斤是几kg 20斤是多少磅货膨胀风险”、“致力于恢复2％的(de)通(tōng)胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面(miàn)，或将(jiāng)停止(zhǐ)加息。重申(shēn)委员会将评估货币(bì)政(zhèng)策的滞后影(yǐng)响，“在(zài)确定额外的政策紧缩(suō)在多大程度上(shàng)适合于随着时间的(de)推移将(jiāng)通货膨胀率恢复到2％时，委员会(huì)将考虑货币政(zhèng)策的(de)累积紧缩(suō)，货币政策(cè)影响经济活动(dòng)和通货膨胀的(de)滞(zhì)后，以及经济(jì)和(hé)金融发展”。重点是删除了“委员会预计，一些额外的政策紧缩可能是(shì)适当的，以(yǐ)实现一种货币政策立(lì)场”，表明(míng)美联储加息或将(jiāng)结束。

　　关于银(yín)行风(fēng)险，重申美(měi)国银行稳(wěn)健(jiàn)。“美国银行体系稳(wěn)健且富(fù)有弹性”；明确(què)银行风险导(dǎo)致了家(jiā)庭(tíng)和企(qǐ)业(yè)信贷的收紧(jǐn)（上(shàng)一次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影响(xiǎng)存在(zài)不确(què)定性(xìng)，“家庭和企(qǐ)业信贷条件收紧可能会拖累经(jīng)济活动(dòng)、就(jiù)业和通胀，这(zhè)些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软着陆”。美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔认为(wèi)，经济可能面临来自紧缩(suō)信(xìn)贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时(shí)间来体(tǐ)现（尤其是(shì)住房和投资(zī)领域(yù)）。不过(guò)明确指出，如果美国出现经济衰退，希望(wàng)是(shì)温和的；强调，美国可能会(huì)出(chū)现轻微的(de)经济衰退。

　　关(guān)于(yú)加息，或已经达到限制性(xìng)水平(píng)。美(měi)联储在3月议息(xī)会议(yì)时(shí)，就已经在讨论(lùn)停止加息(xī)的(de)问(wèn)题；不过，鲍威尔指出(chū)本次加息依然(rán)是共识，所有人(rén)全(quán)票通过，一些政策(cè)制定者谈到(dào)停止加息(xī)，但不是本次会议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威尔认为原(yuán)则上不需要利率提高那么高，正在(zài)评估是否达到限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为(wèi)或(huò)已经达到了限制性水平(píng)（或已经接近达到），也就(jiù)意味着也许可以暂停加(jiā)息了(le)。后(hòu)续政策变化的关(guān)键仍是审(shěn)视数据，尤其是(shì)通胀。

　　关(guān)于降息，当前并不合(hé)适。鲍威尔强调，美国劳动(dòng)力市场在走弱(ruò)，但依然强劲(jìn)，失业(yè)率仍在低(dī)位(wèi)，薪资水平仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体(tǐ)通胀有(yǒu)所缓(huǎn)和，但依(yī)然高企(qǐ)，远高于目(mù)标水平，降低通(tōng)胀仍(réng)需较长时间，当前降息(xī)并(bìng)不合适。

　　关于银行风险，鲍威(wēi)尔强调地区(qū)性银行发挥非常重要的(de)作(zuò)用，不希望(wàng)大型银行进行大规模收(shōu)购，银行业总体上有所改善，美(měi)国(guó)银行(xíng)系统健康且具(jù)有弹性。银行危机的影响程(chéng)度目前尚不确定。

　　关于(yú)债务上限(xiàn)风险，鲍威尔强(qiáng)调(diào)应及时提高债务上限，如果没有(yǒu)达(dá)成(chéng)债务协议，经济后果“高度不确定”。此前，美国财(cái)政部长耶伦也强调，如果国会不尽早采取(qǔ)行动提高债务上(shàng)限，美国可(kě)能(néng)最(zuì)早于6月1日出现债务违约。

　　由于美(měi)联邦政府(fǔ)触及31.4万亿(yì)美元的法(fǎ)定(dìng)举债(zhài)上限，美国(guó)财政部于(yú)今年(nián)1月宣(xuān)布采取(qǔ)特别措施，避免联邦政府发生债务违约。美国国(guó)会(huì)预(yù)算(suàn)办公室(shì)5月1日发(fā)布的最新报告(gào)显示，美(měi)国(guó)在6月初耗尽资(zī)金的风险较之前更高。

　　往(wǎng)前(qián)看，美国银(yín)行风险演变成系统性风险的(de)概(gài)率或(huò)有限，但(dàn)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)破产或依(yī)然会出现。目前市场依然预期(qī)美联储6-7月维持利率水平(píng)不(bù)变(biàn)，9月(yuè)开始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概(gài)率达(dá)90％）。我们认为(wèi)，美国经济虽在下滑(huá)，但依(yī)然有(yǒu)韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 20斤是几kg 20斤是多少磅