财联(lián)社记(jì)者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等(děng)多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开(kā初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程i)放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户(hù)钻(zuān)空子的机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率的(de)差(chà)异，在市场(chǎng)利(lì)率快速(sù)下(xià)行(xíng)的时(shí)容易(yì)出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表(biǎo)示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的(de)预期是(shì)一致的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲(初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程pí)软的(de)现状，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对(duì)记者表示(shì)，在(zài)贷款定价(jià)上不(bù)去的情况下，未(wèi)来(lái)存(cún)款利(lì)率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财(cái初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程)波动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机制管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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