财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融(róng)统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级(jí)中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的(de)理财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目前理(lǐ)财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市(shì)场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人的(de)信用等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制管(guǎn)理生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规(生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写guī)范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将结(jié)构性存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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