作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别50g是几两 50g是一两吗影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以(yǐ)及(jí)消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场(chǎng)需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降(j50g是几两 50g是一两吗iàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化(huà)学原(yuán)料(liào)及制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需(xū)求表现(xiàn)不及预期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足(zú)的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注环(huán)比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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