上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债一起(qǐ)退市(shì)却(què)是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽(suī)说可转债(zhài)退(tuì)市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者没(méi)有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可(kě)转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正股经(jīng)营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的(de)信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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