美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过了(le)一项关于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前(qián)美国联邦债(zhài)务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已(yǐ)超(chāo)过120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务(wù)违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重点也将重新回(huí)到(dào)美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触(chù)及后均得到了(le)上调或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是经历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经(jīng)上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表225指数(shù)创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富(fù)管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美国和发(fā)达市场(chǎng)更具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸(xī)引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃(nǎi)至全(quán)球面(miàn)临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的(de)预(yù)期，所以近期(qī)美(měi)国以及全球资本市场并没(méi)有对美(měi)国债(zhài)务(wù)上限问题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产(chǎn)对(duì)于(yú)美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的(de)资产(chǎn)配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出发，诸(zhū)如美(měi)债(zhài)上限等(děng)类似的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的(de)另(lìng)类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历(lì)史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然(rán)较高，同(tóng)时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方(fāng)面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一(yī)种方式。美(měi)债违(wéi)约并非我们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是做(zuò)空(kōng)美国(guó)高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到(dào)了(le)保证，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来(lái)的(de)财政政(zhèng)策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开(kāi)启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐(lè)观预(yù)期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会(huì)继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可(kě)于未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国(guó)为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为购买美债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表(měi)债，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止加(jiā)息(xī)和(hé)缩(suō)表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)的态度(dù)。

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