2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的行(xíng)业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不(bù)断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)数据变化的(de)分(fēn)析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结(jié)果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游(yóu)多数(shù)板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)的(de)原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额(é)订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较(jiào)多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布(bù)的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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