金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司(sī)，以(yǐ)及中(zhōng)国白(bái)酒行(xíng)业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的(de)毛利(lì)率和“豪横(héng)”的(de)广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗(hú)南醴(lǐ)陵(líng)的(de)一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六福在(zài)这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴(wú)向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的(de)福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下(xià)共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游(yóu)、新(xīn)能(néng)源(yuán)、互(hù)联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润(rùn)研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移(yí)到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格(gé)带白酒节前和节后的(de)终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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