近(jìn)期“中(zhōng)特估”成为(wèi)A股市场热门话题(tí)，外资机构加(jiā)强研(yán)究。不(bù)少国(guó)企、央企上市(shì)公司已获(huò)外资显著加(jiā)仓(cāng)。外资机(jī)构认为(wèi)：国(guó)企(qǐ)已成为“市(shì)场(chǎng)关注焦点”，中国国(guó)企已迎来(lái)积(jī)极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的(de)标(biāo)的，从(cóng)而(ér)获得长期(qī)稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企(qǐ)公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资(zī)金(jīn)净(jìng)买入额最多的10只(zhǐ)股票(piào)为洛阳钼业(yè)、中国(guó)石(shí)化(huà)、建(jiàn)设银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮(liáng)液(yè)。不少国(guó)企(qǐ)公(gōng)司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金(jīn)净流入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报(bào)公布(bù)，不少(shǎo)全球主(zhǔ)权投资(zī)机构跻(jī)身(shēn)国企的前十大的股(gǔ)东行业(yè)。例如(rú)，一季度报告显示，阿布达(dá)比投(tóu)资局(jú)、科威特政府投资局等多家主权财富(fù)基金增持多家国(guó)企央企A股(gǔ)上市(shì)公司(sī)股票。例如科威特政府投资局(jú)增持中青(qīng)旅、中(zhōng)国重汽。阿(ā)布达比投资局一季度(dù)增持了(le)浦东金桥。挪威(wēi)央行一季度新建仓(cāng)江苏(sū)金租。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底的(de)前十大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如(rú)，富达旗舰(jiàn)中国基金(jīn)-中国(guó)焦(jiāo)点基金(jīn)，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商(shāng)银行、建设银(yín)行、中(zhōng)国石化(huà)、华(huá)润置地、中(zhōng)银航(háng)空租赁、中(zhōng)升集团(tuán)、百度等，含不(bù)少国企公(gōng)司。而基金在4月对这些国企进行了(le)幅度(dù)不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国(guó)国企公司的讨论热度(dù)正在上(shàng)升(shēng)。

　　富达在最新精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思(xīn)一(yī)篇研究报告中解(jiě)释(shì)了他们对于(yú)国企改革的看法。报告认为(wèi)，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重大(dà)。而资本市场(chǎng)显(xiǎn)然已经关注到了“国企(qǐ)”主题(tí)。举(jǔ)例来说，放在(zài)平常，中国中铁可能是(shì)乏人(rén)问津的防(fáng)御性公司(sī)。它虽然有稳健的基本面，收益预期(qī)也(yě)尚可(kě)，但是(shì)可能不是大(dà)家(jiā)热(rè)衷追(zhuī)捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也(yě)有不俗(sú)表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革(gé)”，投资者认为相关方面或(huò)敦促国企改善(shàn)治理等以增加(jiā)股(gǔ)东精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思(dōng)回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来(lái)外(wài)资机构持仓(cāng)中更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的选股标准(zhǔn)相关(guān)。基(jī)于公司的股(gǔ)东回报等标(biāo)准，不少国企(qǐ)公司在过去难以进入部(bù)分(fēn)外(wài)资的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据(jù)显示(shì)，非金融类国企公司截至去年年底的(de)平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企(qǐ)公司的资本效率还有很大的(de)提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投(tóu)资者认为国企长期的(de)低估值为投资者提供了(le)厚厚的安(ān)全垫。部分公司的(de)投资价值被低估了。

　　富达在(zài)报告(gào)中指出，如(rú)果(guǒ)国企改革能够取得成效，投资者(zhě)会重(zhòng)估国(guó)企的投资者(zhě)价值。投资者对于能(néng)够持续提供(gōng)良(liáng)好(hǎo)的股东回报的公司是愿意支付溢价的(de)。例如，贵州茅台过去(qù)20年(nián)的平均每年(nián)的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率交易的重要原因之一(yī)。除(chú)了房地产行业(yè)，目前来看大(dà)部分国企(qǐ)的(de)市(shì)净率低于私营企业。

　　除了(le)股东(dōng)回报，国(guó)企(qǐ)如何与投资者互动，增强透明性是全球投资者关注的(de)问(wèn)题。此(cǐ)外，投资(zī)者关注的其它问题还包括(kuò)：对(duì)于国企(qǐ)来(lái)说，如何在服(fú)务国家战略的(de)同(tóng)时增强它的商(shāng)业(yè)效率(lǜ)，如(rú)何改善激(jī)励(lì)措施等。尽管这次改革的成效仍待时(shí)间检验，但是“注重(zhòng)股东回报”是被资本市(shì)场认可的路(lù)线。

　　高盛(shèng)：国企主题(tí)具可持(chí)续性

　　高盛亚(yà)太首席(xí)股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者(zhě)表示，目前国企(qǐ)主题受到关注，可能(néng)个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是(shì)有充分(fēn)的理由(yóu)认(rèn)为国企(qǐ)主(zhǔ)题是可(kě)持续的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相当一部分公司估值仍然(rán)很低。虽然它已经从(cóng)极低的水平上(shàng)升，但总体来说，国有企业的市(shì)盈(yíng)率(lǜ)仍(réng)然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续改善他(tā)们的财务表现，提高每股(gǔ)盈(yíng)利(lì)水平(píng)和(hé)利润增长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将利润分(fēn)配(pèi)给股东(dōng)。这些都将成为股票价格的驱动因(yīn)素(sù)。

　　第三，从全球(qiú)投(tóu)资者(zhě)的角(jiǎo)度看，他们对国企(qǐ)的持有(yǒu)或配置仍然相当保守。因为如(rú)果回顾过去的5到10年，大多数境外的观点是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资(zī)组合经理只关注经(jīng)济(jì)的私营(yíng)部(bù)分。随(suí)着事态改变(biàn)，他们有(yǒu)提(tí)升配置(zhì)的空(kōng)间(jiān)。

　　具体(tǐ)来看，例如部分(fēn)能源(yuán)公(gōng)司估值远远低(dī)于全球(qiú)同行。不排除有些公司会受(shòu)到地缘(yuán)政(zhèng)治因素(sù)，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东地(dì)区的资金(jīn)）受地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认(rèn)为(wèi)乏味无趣的(de)行(xíng)业部分公(gōng)司的股价(jià)有了非常(cháng)显著的回升，还有类(lèi)似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天(tiān)辉进一(yī)步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性的观点。如果(guǒ)等到所有的(de)证据都摆在面前(qián)，那么他(tā)们已经被市场价格反映出来，因为市场总是预(yù)先反应。所以我们永远不会有百分百的确定性或信心。一些积(jī)极(jí)的变化正在发(fā)生(shēng)。“如果(guǒ)问过去多年(nián)，通(tōng)过(guò)观察(chá)中国市场(chǎng)我们学(xué)到(dào)了什么？我们学到的重要(yào)一课就是：跟随(suí)政府的(de)政策(cè)投资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积(jī)极的信号”。投资(zī)者需要一(yī)些机制来从大量的国有企业中筛选出有(yǒu)更高(gāo)成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试图找到符合(hé)政府政策导向、管(guǎn)理层有改进动力、有客观证据(jù)显示其盈(yíng)利(lì)能力已经改(gǎi)善(shàn)的企业。同时，这些企业(yè)所处的行业整体(tǐ)收益增长、有(yǒu)良好(hǎo)的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和低(dī)债(zhài)务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道(dào)，即使外国(guó)投资者(zhě)很重要，真正(zhèng)决定价格的还是国内投资者。如果外国投资(zī)者对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是(shì)对(duì)国有企业股价的额外推动(dòng)力。

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