近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)，其(qí)电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关(guān)键(jiàn)材料，公司(sī)客户(hù)包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大基(jī)金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意(yì)间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从事从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级(jí)由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收(shōu)入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多(duō)出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗行业客(kè)户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际(jì)为符合食品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期(qī)会计差(chà)错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业务(wù)无直(zhí)接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平(píng)均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电(diàn)子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提(tí)升(shēng)，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维(wéi)持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二(èr)大股东为国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果(guǒ)的(de)企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待(dài)审核(hé)阶段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关(guān)联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学品相关(guān)收入(rù)的变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短线交易(yì)。

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