原(yuán)本被视为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利(lì)再(zài)创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得(dé)了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首个(gè)春节(jié)动(dòng)销战后，今年一季度(dù)白(bái)酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外(wài)部环(huán)境(jìng)对白酒造成了不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的(de)抗压能力足(zú)够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个(gè)共同(tóng)主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒(2l是多少斤 2l是多少kgjiǔ)结(jié)构性(xìng)增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年下降，行业(yè)集(jí)中(zhōng)度(dù)不断提升，存(cún)量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成(chéng)为产(chǎn)业经济(jì)增长的主要(yào)动力(lì)。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次(cì)突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦(yì)不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收(shōu)311.2l是多少斤 2l是多少kg39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白(bái)酒的复(fù)兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是(shì)，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成(chéng)了中(zhōng)高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展模式，这在年(nián)报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往强势以外，其(qí)中高端产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带(dài)布(bù)局，二三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结构优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的(de)优质产能(néng)的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建等项目，这些(xiē)都是企业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步(bù)挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品类和产品的(de)名(míng)酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一(yī)年的(de)6家基(jī)础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自(zì)省(shěng)内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化(huà)布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说(shuō)明(míng)问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是(shì)因为去年同期基数较高，以及(jí)公(gōng)司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是(shì)安(ān)徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子(zi)在年(nián)报(bào)中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于(yú)50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率与上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度(dù)上反(fǎn)映当(dāng)前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)末，总体合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅台(tái)供(gōng)不应(yīng)求以外，其他产品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台(tái)以外社会库存很大，对白(bái)酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年(nián)下半年中秋节后(hòu)有望(wàng)成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的(de)恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是名酒库存(cún)会得到(dào)很大(dà)的缓解，但(dàn)是(shì)区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)临不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互动(dòng)平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道(dào)库存量不到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下(xià)降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过(guò)剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情(qíng)后(hòu)消费场景大规模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行(xíng)业各(gè)环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一(yī)栏的数(shù)字(zì)在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化(huà)得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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