金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济(jì)运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计(jì)局如(rú)何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩(su为什么福建女人不能娶ō)，总的来看，下阶段也不(bù)会(huì)出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下(xià)行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期(qī)影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标(biāo)准在(zài)今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了价格(gé)的(de)下(xià)行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从(cón为什么福建女人不能娶g)核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动服务价(jià)格(gé)涨幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服(fú)务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市(shì)场联(lián)系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)以后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉(lā)影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随(suí)着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基(jī)数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区(qū)间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过程(chéng)，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的(de)转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数(shù)作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，不(bù)符(fú)合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来(lái)评(píng)判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化(huà)而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类(lèi)似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企(qǐ)业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派(pài)生(shēng)和(hé)经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复(fù)，有(yǒu)助(zhù)于推动收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市(shì)需求。

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