四大国有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场(chǎng)胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗上(shàng)关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(l胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗ì)率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要(yào)看到的是(shì)，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是(shì)出(chū)于推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及(jí)居民(mín)的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债(zhài)端成本(běn)下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知银行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业(yè)单(dān)位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额(é)度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业(yè)务，但(dàn)都有一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看待(dài)本次(cì)降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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