昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济(jì)带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美(měi)国经济(jì)的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币(bì)的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春(chūn)节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收储的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品(pǐn什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增加带(dài)来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外(wài)等(děng)反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可(kě)从单(dān)边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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