私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资(zī)基金法(fǎ)将私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我国私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中(zhōng)基(jī)协已登记(jì)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元(yuán)化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协结合私募(mù)证券投(tóu)资基金行(xíng)业实(shí)践(jiàn)，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的(de)《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出私募证券基(jī)金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金开放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资产组合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金管理人(rén)管理的全部私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于其(qí)他(tā)私募证券投资(zī)基金或(huò)者金融机构发行的(de)资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品不再(zài)投资除公开募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提供通道(dào)服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人(rén)建立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资(zī)基金在(zài)交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等(děng)方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产(chǎn)等(děng)特(tè)殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金(jīn)制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制(zhì)的(de)私募(mù)基金管(guǎn)理人在最近一年度(dù)末(mò)合计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当(dāng)持(chí)续建立健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关(guān)于预(yù)警线与止损线(xiàn)的(de)风(fēng)险管理制(zhì)度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压力(lì)测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能力制定并持续(xù)更新流动性风(fēng)险应急(jí)预案(àn)，明确预案(àn)触发情(qíng防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行)景、应急程(chéng)序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道(dào)业务，私募基(jī)金管理人应当(dāng)对投(tóu)资(zī)者(zhě)资金(jīn)来(lái)源(yuán)的合规性进行(xíng)防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行审查(chá)，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融(róng)机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私(sī)募基(jī)金提供(gōng)规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际(jì)标准在向金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿(gǎo)的水平(píng)落(luò)实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私(sī)募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减少新老基(jī)金的(de)套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续(xù)规模等(děng)触及底线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活(huó)动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要(yào)求(qiú)的(de)，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期(qī)，不(bù)强制(zhì)要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期(qī)限的(de)私募证券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续期(qī)，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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