近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸(suān)和面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级(jí)由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成(chéng)电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下(xià)称(chēng)“报告期(qī)”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间eight: 24px;'>巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间)所合(hé)伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是(shì)指公司发生的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务(wù)无直(zhí)接关(guān)系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公(gōng)司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品销售收入(rù)占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合(hé)合(hé)信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监(jiān)会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子此次(cì)IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发(fā)行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)部(bù)分(fēn)主要(yào)原材(cái)料的(de)关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其(qí)他公司(sī)主营业务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产(chǎn)销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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