本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天(tiān)的(de)逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后市下跌(diē)空(kōng)间不大(dà)。

　　中概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔(tù)年股市走过3个(gè)月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了(le)”之(zhī)叹。其实，4月下旬(xún)行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的(de)风险输入。作(zuò)为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜(bǎng)数据显示，截至周四(sì)，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过(guò)去3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因(yīn)是美联储加息(xī)在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金从新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股票评级从高配下(xià)调(diào)为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源(yuán)的(de)核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器最新数(shù)据显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美(měi)国对策是：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来最快速(sù)度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货(huò)币(bì)供应(yīng)量（未(wèi)经季(jì)节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且(qiě)是连(lián)续第四个(gè)月(yuè)收缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全球(qiú)金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股

　　美国银(yín)行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘中(zhōng)最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球(qiú)银行业(yè)危机频现，让A股机构(gòu)不再抱(bào)团(tuán)银行股，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言(yán)，工(gōng)商银(yín)行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年(nián)最(zuì快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了)后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利(lì)增(zēng)速；二是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市(shì)场风格转(zhuǎn)换。但二者市(shì)净(jìng)率远高于行业均(jūn)值，难(nán)以(yǐ)赋予中特估(gū)概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数(shù)据显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪(hù)深京(jīng)三(sān)市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央(yāng)企国(guó)企估(gū)值(zhí)回归市(shì)场均值(zhí)，已是国家(jiā)资本新战略。国(guó)家外汇局(jú)日前(qián)表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还是市净率等指标(biāo)看，当前(qián)A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中(zhōng)字头快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了(tóu)股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前(qián)总市(shì快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了)值取(qǔ)代贵州茅台成为(wèi)市值“一(yī)哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新(xīn)+绩优概(gài)念让其成(chéng)为中特估(gū)龙(lóng)头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间(jiān)不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时(shí)上涨的年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的(de)15年里，红五(wǔ)月出(chū)现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风(fēng)向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红(hóng)五月(yuè)行情能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强势(shì)行情。二(èr)是作为A股第二大(dà)行业指数(shù)，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低(dī)6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格(gé)局，后市即(jí)使考验3200点附近(jìn)的(de)半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦(yì)不大(dà)。

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