“近期(qī)芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期(qī)缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差(chà)出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这(zhè)一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径(jìng)依赖(lài)，去年极(jí)端的调(diào)油(yóu)行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原(yuán)料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异(yì)，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年(nián)四季度(dù)至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于(yú)高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和(hé)去(qù)年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调(diào)油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下(xià)亚美套(tào)利(lì)利(lì)润(rùn)可(kě)观的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格(gé)的(de)提(tí)振高(gāo)度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油(yóu)价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的(de)背景下(xià)调(diào)油需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力(lì)。

　　“丁二醇和丙二醇是不是酒精目前(qián)看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下(xià)，成品(pǐn)油(yóu)消费的成(chéng)色或较预(yù)期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期(qī)相对(duì)原油的(de)价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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